2014年理财市场月报
----十一月
银行
产品发行：发行数量小幅增长，组合投资类产品市场占比继续下滑
本月，135家银行发行4477款个人理财产品，产品发行数量环比上升5.99%。其中，129家中资银行发行4402款，6家外资银行发行75款。中资银行中，6家国有银行发行768款，环比减少64款，市场占比下降2.54个百分点至17.15%；12家股份制商业银行发行了1395款，环比增加61款，市场占比下降0.42个百分点至31.16%；76家城市商业银行发行1783款，环比增加170款，市场占比上升1.64个百分点至39.83%；35家农村金融机构发行456款，环比增加92款，市场占比上升1.57个百分点至10.19%；6家外资银行发行75款，环比减少6款，市场占比下降0.24个百分点至1.68%。
平安银行、建设银行和中国银行均发行265款，三者发行数量并列第一；南京银行、招商银行、广发银行、民生银行分别发行206款、199款、168款、166款，分列第二至第五。发行数量超过百款的银行还有浦发银行和华夏银行。
从收益类型来看，保证收益型产品发行459款，环比减少98款，市场占比下降2.93个百分点至10.25%；保本浮动收益型产品发行835款，环比增加107款，市场占比上升1.42个百分点至18.65%；非保本浮动收益型产品发行3183款，环比增加244款，市场占比上升1.52个百分点至71.10%。（图1）
图1：2014年11月银行理财产品收益类型占比
资料来源：普益财富
从投资币种来看，人民币产品发行4346款，环比增加231款，市场占比下降0.35个百分点至97.07%；美元产品发行69款，环比增加15款，市场占比上升0.26个百分点至1.54%；澳元产品发行22款，环比增加1款，市场占比下降0.01个百分点至0.49%；港币产品发行17款，环比增加3款，市场占比上升0.05个百分点至0.38%；欧元产品发行15款，环比增加1款，市场占比上升0.01个百分点至0.34%；英镑产品发行8款，环比增加2款，市场占比上升0.04个百分点至0.18%。（图2）
图2：2014年11月银行理财产品币种类型占比
资料来源：普益财富
从投资期限来看，1个月及以下产品发行115款，环比增加21款，市场占比上升0.34个百分点至2.57%；1-3个月产品发行2209款，环比增加3款，市场占比下降2.88个百分点至49.34%；3-6个月产品发行1478款，环比增加194款，市场占比上升2.62个百分点至33.01%；6-12个月产品发行586款，环比增加23款，市场占比下降0.24个百分点至13.09%；1年以上产品发行89款，环比增加12款，市场占比上升0.17个百分点至1.99%。（图3）
图3：2014年11月银行理财产品期限类型占比
资料来源：普益财富
从投向类型来看，债券与货币市场类产品发行2177款，环比增加240款，市场占比上升2.77个百分点至48.63%；组合投资类产品发行2073款，环比增加16款，市场占比下降2.39个百分点至46.30%；融资类产品发行13款，环比增加2款，市场占比上升0.03个百分点至0.29%；结构性产品发行214款，环比减少5款，市场占比下降0.40个百分点至4.78%。（图4）
图4：2014年11月银行理财产品投向类型占比
资料来源：普益财富
收益表现：降息带动产品收益率下调，各期限类型均有所下滑
本月银行理财产品收益率整体呈下跌态势。各期限类型银行理财产品的平均预期收益率均有所下跌，其中，1个月以下、1年以上期限类型跌幅较大，分别为0.35和0.27个百分点。此外，本月央行启动新一轮降息也是收益下降一大因素，预计基准利率的下调将继续带动银行理财产品的收益率下调。（表1）
市场热点：降息加存款利率浮动区间扩大，理财产品将回归资管本质
11月22日起，央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。此次非对称式下调存贷款基准利率，其目的在于降低社会融资成本，因此对于银行理财产品来说资产端报酬将出现下滑，产品收益率也将出现下降。另一方面，存款利率浮动区间再次扩大，标志着利率市场化再进一步，根据存款流失日渐严重的现状，预计绝大多数中小银行都将采取存款利率一浮到顶的策略，存款利率与之前相比并未发生变化。可见，银行理财产品收益率与存款利率之差将出现缩窄，因此此次降息将对银行理财产品形成利空。随着利率市场化进程的加快，传统的类存款理财产品的立足之本将逐渐消失，银行理财产品的转型迫在眉睫，回归资管本质的模式转变才是未来发展之路。
信托
产品发行：发行数量激增，主要因为证券投资类产品增加
本月共有59家信托公司发行1051款集合信托产品，发行数量环比增加323款，增幅44.37%。发行数量继续增长，主要原因仍然是主要是由于A股市场走强，证券投资类产品继续增多。如发行量最大的中融信托，发行482款，其中，八成以上是证券投资类产品。（图5）
图5：近2年以来集合信托产品发行量
资料来源：普益财富
已公布期限的360款产品中，1-2（含）年期限段产品发行320款，占比88.89%，环比增加0.88个百分点；2-3（含）年期限段产品发行21款，占比5.83%，环比下降0.43个百分点；3年以上期限段产品发行19款，占比5.28%，环比下降0.44个百分点。
从资金运用领域看，证券投资领域产品发行563款，占比53.57%，环比增加16.75个百分点；基础设施领域产品发行172款，占比16.37%，环比下降2.59个百分点；房地产领域产品发行80款，占比7.61%，环比下降4.06个百分点；工商企业领域产品发行80款，占比7.61%，环比下降2.55个百分点；金融领域产品发行34款，占比3.24%，环比下降3.77个百分点；信贷资产领域产品发行2款，占比0.19%，环比增加0.19个百分点；其他领域产品发行120款，占比11.42%，环比下降3.97个百分点。
从资金运用方式看，证券投资类产品发行563款，占比53.57%，环比增加16.75个百分点；贷款运用类产品发行176款，占比16.75%，环比下降4.13个百分点；权益投资类产品发行157款，占比14.94%，环比下降11.30个百分点；组合运用类产品发行了38款，占比3.62%，环比下降0.37个百分点；股权投资类产品发行19款，占比1.81%，环比下降1.08个百分点；债权投资类产品发行13款，占比1.24%，环比下降1.65个百分点；租赁类产品发行5款，占比0.48%，环比增加0.48个百分点；其他类产品发行80款，占比7.61%，环比增加1.29个百分点。
收益表现：短端继续微跌，中长端上涨
本月集合信托预期收益率呈现短降之势，其中，1-2（含）年期限段产品平均预期收益率10.14%，环比下降1.60BP，其中，房地产领域平均预期收益率10.59%，环比下降9.47BP，工商企业领域平均预期收益率10.15%，环比下降9.32BP，基础设施领域平均预期收益率10.04%，环比上升4.02BP；2-3（含）年期限段产品平均预期收益率10.14%，环比上升80.29BP，其中，房地产领域平均预期收益率10.20%，环比上升55.00BP，工商企业领域平均预期收益率10.35%，环比上升35.00BP，基础设施领域平均预期收益率10.00%，环比上升35.00BP；3年以上期限段产品平均预期收益率10.13%，环比上升115.83BP。（图6）
图6：近1年以来1-2年期主要投向信托产品平均预期收益
资料来源：普益财富
市场热点：信托宝接力信托100，变相团购
上周深圳一家平台推出一款名为“信托宝”的产品，提出“10元买信托”的口号，刚刚上线不到10分钟就被抢购一空。信托宝一直在强调其与上半年的信托100的区别，信托100的实质是信托团购，直接违反合格投资人规定，而信托宝则可以回避这些问题。其CEO在媒体上表示是“P2F”产品，实际上是基于债权债务的理财，而笔者致电其客服，其表示是信托受益权的分拆出/受让。我们认为，其法律性质是存疑的。目前信托分拆市场已相当混乱，其间不仅蕴含法律风险，而且蕴含平台公司的信用风险，银行有责任向其客户做正确的宣导。如果要彻底规避这些问题，需要将集合信托改造为公募产品，这需要法规层面的修改。
阳光私募
产品发行：单月发行39款，成立数量365款
本月阳光私募产品共发行39款，环比增加12款，但成立数量为814 款，环比增加365款。A股市场的持续火爆为阳光私募发行提供了市场基础。（图7）
图7：近1年以来阳光私募产品发行数量
资料来源：普益财富
业绩表现：总体业绩为近期高点，股票型产品远远不及大盘
本月3905款纳入统计的阳光私募产品月度平均收益率录得3.2967%，为近期高点。但这个收益率却远远没有跑赢A股大盘指数。其中，股票型产品3543款，平均月度收益率3.28%；期货型产品232款，平均月度收益率3.07%；固定收益型产品122款，平均月度收益率1.81%；其他产品7款，平均月度收益率0.47%。
从收益分布来看，月度收益率低于-20%（不含）的产品16款，占比0.41%；月度收益率介于-20%和-10%（不含）之间的产品52款，占比1.33%；月度收益率介于-10%和-5%（不含）之间的产品73款，占比1.87%；月度收益率介于-5%和0%（不含）之间的产品821款，占比21.03%；月度收益率介于0和5%（不含）之间的产品1785款，占比45.72%；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品786款，占比20.13%；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品310款，占比7.94%；月度收益率高于20%的产品61款，占比1.56%。
从表现靠前的产品来看，月度收益率前十的产品中，期货型和股票型各5款，有9款绝对收益都在50.00%以上。（图8）
图8：2014年11月表现前十的阳光私募产品
资料来源：普益财富
市场热点：《基金业务外包服务指引》出炉，阳光私募事务性管理减负
11月24日，中国证券投资基金业协会公布了《基金业务外包服务指引》，明确对基金业外包业务实行备案管理，外包服务是指外包机构为基金管理人提供销售、销售支付、份额登记、估值核算、信息技术系统等业务的服务，不涉及投资决策等核心业务定。这些规定将为阳光私募减负，行业目前的高额成本将显著下降。
券商集合
产品发行：8家机构共发行了18产品，降幅25%
本月，8家证券公司或其资管公司共发行18款券商理财产品，环比减少6款，降幅25.00%，平均首发目标规模1.41亿元，环比减少8.78亿元，降幅86.17%；FOF产品发行8款，环比增加4款，增幅100.00%，平均首发目标规模0.76亿元，环比减少0.04亿元，降幅4.77%；债券型产品发行7款，环比减少8款，降幅53.33%，平均首发目标规模0.00亿元，环比减少10.75亿元，降幅100.00%；混合型产品发行3款，环比减少1款，降幅25.00%，平均首发目标规模2.27亿元，环比上升0.75亿元，增幅48.85%。（图9）
图9：近1年来券商集合理财产品发行数量
资料来源:普益财富
业绩表现：2204款产品平均收益1.7879%，近九成产品录得正收益
本月共有2204款纳入统计的券商集合理财，月度平均收益率录得1.7879%。从收益分布来看，月度收益率低于-20%（不含）的产品5款，占比0.23%；月度收益率介于-20%和-10%（不含）之间的产品6款，占比0.27%；月度收益率介于-10%和-5%（不含）之间的产品18款，占比0.82%；月度收益率介于-5%和0%（不含）之间的产品239款，占比10.84%；月度收益率介于0和5%（不含）之间的产品1676款，占比76.04%；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品157款，占比7.12%；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品78款，占比3.54%；月度收益率高于20%的产品25款，占比1.13%。
从产品类型看，股票型产品32款，平均月度收益率5.29%；混合型产品741款，平均月度收益率2.98%；债券型产品880款，平均月度收益率1.27%；FOF产品351款，平均月度收益率0.68%；QDII产品7款，平均月度收益率0.62%；货币市场型产品86款，平均月度收益率0.15%；其他产品107款，平均月度收益率1.71%。
从表现最好的产品收益情况看，大多数排名前十的产收益率在（25%，40%）区间内，这样的产品共有9款。（图10）
图10：2014年11月表现前十的券商集合理财产品
资料来源：普益财富
市场热点：银行间乙类户重新开放，或利好券商资管通道业务
12月1日，人行金融市场司明确农村金融机构、信托产品、券商及基金资管计划、保险资管产品等四类非法人投资者可进入银行间市场。由于很多商业银行出于各方面的考虑，喜欢把债券池养在银行体系之外，而商业银行则习惯于银行间债券市场的投资。可以预见的是，此次资管计划可以进入银行间市场，将直接造成通道类业务的增多——银行将债券池建立在券商资管上更为容易。
保险
投连险账户业绩表现：账户净值继续普涨，泰康人寿进取型投资账户表现最佳
截至2014年11月底，在运行的投连险投资账户共计184个，所有投资账户的月度平均收益率为3.11%。
本月共有179个获得正收益率，其中包括保守型32个、稳健型57个、平衡型41个、进取型49个。以上四类投资账户的月度平均收益率依次为0.48%、2.70%、4.22%和4.27%。月度收益表现最好的10个投资账户中，进取型8个，平衡型2个，排名首位的是泰康人寿的进取型投资账户。（表2）
市场热点：农行中行相继发行优先股，险资认购热情较高
近期，农业银行和中国银行相继启动了境内优先股的发行，二者股息率均确定为6%。农业银行优先股募集金额共400亿元，其中包括华夏人寿、安邦保险、平安养老、人保资产、泰康资产、平安资产和阳光资产共7家险资认购了合计107亿元；中国银行优先股募集金额共320亿元，其中包括安邦保险、平安养老、平安资产、泰康资产、信诚人寿、幸福人寿、中国人寿、国寿养老共8家险资认购了合计95.8亿元。可见，险资获配两只优先股的金额占比均超过四分之一。优先股是未来保险资金运用的新资产类型，其投资周期较长，能够满足保险资产与负债的匹配。同时其风险与收益介于债券和普通股之间，股息率应该高于利率债和高等级信用债，对提升险资投资回报率有一定作用。此外前期发行的优先股均为大型上市企业，违约可能性较低，因此对于保险资金来说是非常适合的配置资产。
